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谨防地方债务危机尤其是对股市的冲击

http://www.dayoo.com/http://www.dayoo.com/ 2011-12-26 16:15来源: 上市公司价值线 网友评论 (0)

  欧债危机已经成为当前全球复苏最突出的风险之一,现在大有越演越烈之势。这场危机危机已经由边缘国家向核心国家溢出,而且,还在向政治、金融以及社会等领域蔓延。由于欧美金融市场的剧烈动荡,市场开始出现对中国经济硬着陆的担忧加剧,特别值得一提的是“担心地方融资平台出现债务危机从而引爆严重的连锁反应和骨牌效应”。因此,防范与化解地方政府融资平台贷款风险的问题,目前来看,应该放在经济领域第一急需解决的位置上。它对我国防范系统性和区域性金融风险、财政风险,并促进国民经济稳健发展具有重大而深远的影响。

  根据今年国家审计署第43号审计报告表明“我国地方政府负有偿还责任的债务最早发生在1979年,此后各地开始陆续举债。至2010年底,全国只有54个县级政府没有举借政府性债务,其中省、市、县三级政府负有偿还责任的债务余额与地方政府综合财力的比率为52.25%,加上地方政府负有担保责任的或有债务,债务率为70.45%。地方政府负有担保责任的或有债务和政府可能承担一定救助责任的其他相关债务,2010年的逾期债务率分别为2.23%和1.28%”。

  官方强调,至2010年底,负有偿还责任的债务余额与地方政府综合财力的比率(即负有偿还责任的债务率)为52.25%。如果负有担保责任的债务全部转化为政府偿债责任计算,债务率为70 .45%,低于100%的警戒线,风险总体可控。但市场担忧债务问题可能影响中资银行信用前景,进而影响经济增长。

  从借款来源看,地方政府性政府借款的主要来源是银行。2010年底地方政府性债务余额中,银行贷款为84679.99亿元,占79.01%。根据各家银行披露的前十大贷款客户情况来看,贷款客户集中在大型国企,尤其是各类平台公司和房地产公司。这也是导致各大银行不断充实资本金的根本性原因。

  从债务形态和资金投向看,由于债务资金主要投向回收期较长的公益或准公益性项目,盈利能力较弱,有26.37%共计1734家出现亏损。另外,债务资金还存在“未及时安排使用,效益发挥不足及债务资金违规投入资本市场或‘两高一剩’项目”等问题。2010年底地方政府性债务余额中,尚未支出仍以货币形态存在的有11044.47亿元,占10.31%;已支出96130.44亿元,占89.69%。更为恶劣和不可思议的是,当地政府将钱直接投入无现金流的项目,例如广场办公楼宇建设等,将直接导致政府无法平衡财政收支,无法获得项目资金,又会发生资金链崩溃的问题,资金的恶性循环由此开始。

  从偿债年度分布来看,2011年和2012年两年债务到期将占总债务规模的43%左右,地方政府债务进入偿还高峰期,第二个还款高峰期在2016年到2018年,其他年份到期债务约占14%—17%。在地方债进入还款高峰,流动资金贷款集中到期,如果不能不能贷新还旧,不但影响还本付息,而且对尚处于建设进程中的项目将产生严重的后果。

  值得关注的是,地方债务的清理是否会波及二级市场。目前看来,这种影响是可以肯定的,不排除局部时间会出现严重级的影响程度。这个过程和资本市场以及地方政府减持的程度密切相关。比如地方政府减持潮集中爆发或者减持就发生在某些权重板块龙头股身上,而恰恰是资本市场最悲观的时候,放大的效应一旦出现,就会成为压倒股市的一根稻草。

  目前有种种迹象表明,地方政府已经在减持还债上蠢蠢欲动。据报道,武汉华新水泥(600801)第一大股东黄石国资委数次套现,可能当时就考虑到保障房建设资金的需要。同样的情况,也会发生在经济发达的东南沿海城。虽然地方债开始试点,但是直接发债被批准的只有四个省市,而这四个省市均是上市公司密集地区,地方基础设施以及公共投入非常大,比如江浙、广东等。值得一提的是当地方债进入还债周期后,这些经济实力雄厚的省份能以多种方式融资偿还债务,但是过大的债务和偏小的发债规模又会倒逼这些地方将目光转向减持。而其他地方政府可能会倾向于选择“国有股减持”来获取收益用以还债。

  数据显示,2011年初至7月中旬,622家具有地方政府和国资委背景的上市公司,有111家进行了大宗交易,成交金额达到了94.46亿元。其原因无非就是:大量融资平台贷款、城投债需要偿还;财政收入依赖土地出让金,而下半年土地出让金收入可能难以满足需要;基建旺盛、大量保障房需要建设,地方财政支出巨大。

  笔者认为,地方政府债务化解是否可以考虑如下措施:一、遵照 “谁举债谁负责”、 “降旧控新”的原则,继续推进融资平台公司的清理规范。政府的这个原则在最大程度上已经断了这些融资平台的后路,关起门来治理比较容易。二、转换思路,将地方融资平台产生的债务进行逐级剥离,给其债务本身设置一个科学合理的区分标准。随即配套施行债务分级管理以及归结责任人制度。对于不同等级债务可采用灵活的多种方式进行剥离。债务的分级应该重点强调发债主体的分级,可以按照行政级别来进行。制定责任人制度、签订履约绩效考核责任书、并由省级财政专项监督检查,纳入当年考核。三、地方政府处理地方债务的同时应该考虑当地城市商业银行、国有股份制商业银行因为承担了地方债务而带来金融信贷风险。四、利用市场化的原则消化部分的地方债务,进行证券化。债务在进行分级,剥离后,政府以及主管部门可以将其中部分的债务进行转移,即将部分债务进行市场化招标。利用当前民间资本充裕,苦于投资渠道狭窄的特点,充分调动民间资本的活力,主动承接部分地方债务。针对不同的标的物可以溢价也可以折价。有些项目起建开始就可以给定一些条件,积极引进民间资本,从而降低整个债务的政府风险,又达到利用民间资金完成重大项目的需求。五、加快财税体制改革。

  地方债务总量问题目前统计的数据各家说法不一,有认为是20万亿的,也有认为是10万亿的。无论是10万亿还是20万亿都是规模庞大,足以掀起一场巨大金融危机。加强调研,有针对性地出台解决地方债务的危机办法,将能够使得我们避免一场浩劫。

(编辑: newsroom)

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