央行副行长吴晓灵上周末接受央视采访时说：“今年2月～5月，投资增速明显回落，但是6月和7月，投资又出现了大幅反弹”，“应该相信国家或者央行出台一些政策，是为了抑制国民经济中不健康的一些因素、为了理顺各种经济关系，是一种积极的、好的方向。如果是这样来理解宏观调控，就不会产生恐惧心理”。这很容易让人联想到两个字：“加息”，其实今年以来加息预期一直存在，上证指跌破1300点与其有一定的关系，但在指数已跌28%的时候，再传加息，指数还能跌到哪里去呢？如果真加息，说不定转机就出现了！面对是否加息，投资者应保持理性！

　　三大板块受刺激最大

　　地产板块 怕的是连续加息

　　市场人士普遍认为，如果加息，在短期内对地产股影响不大，但如果加息周期由此开始，则要引起投资者高度关注。

　　前不久，万科(000002)A(前收盘4.82元)曾因加息预期大幅下挫。但中信证券(600030)研究员王德勇认为，如果房贷利率在现有基础上提高14%的水平，即提高0.7个百分点，10万元的贷款额每月只增加几十元的月供额度，加息在短期内不会对购房需求造成实质影响。

　　分析人士普遍认为首次加息对地产股影响不大，但如果加息只是一个周期的开始，将导致购房需求受到抑制，使房价下降，目前许多地产公司高达40%的毛利率不可能维持下去。

　　今年4月国家实施宏观调控以来，整个地产板块便展开了主动调整，大部分地产股现在已处于历史底部区域。市场人士分析，当加息真正来临时，抗风险能力较低的地产股很可能被逐渐淘汰，而万科A、金地集团(600383)(前收盘10.14元)等绩优地产股则有望在这次残酷的优胜劣汰中脱颖而出。

　　银行板块 是喜是忧难定论

　　由于银行的主要收入来自于存贷差。对银行股而言，关键是加息的具体措施，是仅仅提高贷款利率，还是贷款、存款利率一起调？大多分析师认为，加息的措施不同将为银行股带来不同的影响。

　　亚洲证券的金志明指出，如果存贷款利率一起提高，加息对银行股很可能是利空。因为在正常情况下，贷款利率提高会使贷款总量下降。便何况，今年钢铁、水泥和电解铝等贷款大户都受到严格控制。然而，加息却能使存款迅速增长，银行将多付利息。华泰证券的陈慧琴认为，如果仅仅是提高贷款利率，或是存贷款利率都提高，但利率差能有所扩大，对银行股就是一个较大的利好。申银万国的徐明认为，潜在的加息题材对银行股也将是直接的利好，各家银行有望从拉大的存贷剪刀差中直接得益。

　　航空板块 财务费用将大增

　　申银万国谭凯认为，航空公司的资产负债率较一般行业公司较高，上市的航空公司也不例外。据今年中报，截至今年6月底，南方航空(600029)(前收盘4.3元)负债合计300亿元，资产负债率达68.5%，财务费用3.3亿元；海南航空(600221)(前收盘4.11元)负债合计202亿元，资产负债率达91.4%，财务费用3.58亿元。此外，各航空上市公司都有大规模增加运力的计划，中长期债务规模将进一步扩大。

　　对资产负债率极高的航空公司而言，一旦加息，意味着将增加财务费用，从而增加公司的成本，公司的利润就将受到影响。

　　不过，谭凯认为，加息传闻今年年初就有了，航空股上半年跌幅较大多少受此影响。近来，航空股开始横盘，说明该利空基本被消化。一旦真正加息，很可能是利空出尽。

　　操作不要谈息色变

　　面对加息，投资者应该如何应对呢？市场人士认为，投资者也不应该谈加息就色变。他们认为，本次加息预计在25个基准点到50个基准点之间，不会造成很大的影响；现在的市场已经够恐慌的了，但不排除加息的消息被机构利用，进行强行打压；上半年市场就传出将要加息，而市场经过前期的大幅下跌后，已经将利空完全消化，因此，等到正式消息出台之际，不排除“利空兑现成利好”的可能性。

　　如果加息，投资者应关注哪些行业呢？易方达平稳增长基金经理江作良认为：“加息对钢铁、石化等品种影响会比较大。但今年以来，同行业内的上市公司分化也比较严重，所以进行资产配置时也不太考虑行业，而主要从公司着手。”

　　广发基金认为投资者应多关注以下两大受加息影响较小的行业：

　　一是选择经典的防御性行业，如食品、饮料制造与销售和服务行业、公用事业(基础设施、水务)、电信及服务、保险业、医药；

　　二是选择逆周期行业，包括煤炭、纺织服装、造纸印刷、基本化学原料、化肥农药、集装箱制造、电机制造及输配电设备、电子元器件行业、煤气生产等等。

　　历史93年两次加息后见底

　　沪深股市10多年来，所经历的两次加息都在1993年，当时对股市的冲击非常明显。1993年5月15日和7月11日，央行采取了两次升息措施，一年存款利率由6.3%增加到了9.15%，这两次加息对股市构成了强烈冲击，股指在3个月时间里从1392点迅速下跌到777点，跌幅达到44.2%。

　　从走势上看，加息对股市的影响往往是提前反映出来，1993年4月，股指在加息预期下快速下跌，一直跌到7月27日最低点777点，即在第二次加息后不到半个月，股指成功探底。

　　大盘短线指数还要跌

　　沪深股市连跌5个月，加息预期也是股指下跌的原因之一，前期像万科A等房地产股的大跌也是这种预期的一种反映。广发基金公司认为，加息本身对股市的影响并不值得担忧，沪深股指5个月下跌28%算是已经作出反应了。

　　广发基金同时认为，目前的市场情况与1993年的市场已经大不一样，上市公司数量已经增加了十几倍，而且在政策面不断强调软着陆的背景下，股指不可能出现类似1993年的巨幅震荡，中国经济持续增长的基本面并没有发生实质性的改变，后市一旦出现因为加息导致非理性下跌，很可能会引发一波修正性行情。

　　广发基金表示，在牛市中，加息通过影响资金供求会影响股市，但不会造成牛市的逆转；但在熊市中，加息则可能加深市场下探的深度。上周上证指数 跌破1300点，投资者一片悲观，造成这种现象不仅仅是加息预期一个原因，还有股权分置、诚信等一系列根本性问题。

　　市场人士认为，目前在加息预期下，A股可能还将经历一定幅度的调整。

　　国债加息前可能普跌

　　今年国债市场从1月～3月3个月的累计跌幅为1.73%，进入4月后，随着央行存款准备金率的调整，市场对加息的预期进一步高涨，上证国债市场在1个月之内的最大跌幅超过了6.7%。近期，加息预期再度升温，而且更加强烈，因此众多投资者非常担心手中买入国债所具有的风险。对此，民族证券的国债研究员认为，由于国债总有存续期限，不管是短期债、中期债还是长期债，只要投资者能够坚决持有，国家到期都会按照面值100元予以兑付，同时会按照票面利率结清利息；在国债下跌时卖出，将会导致亏损。

　　而对于加息之前，国债市场可能出现的走势，华西证券的国债研究员周虎认为，目前国债市场的实际年收益率已经不低，因此，即使银行利率出现小幅上扬，与目前国债的实际收益率相比，仍然具有较大的差距。因此，今年上半年国债市场对于加息预期已经提前予以了消化，下半年再度暴跌的几率不大。但不排除在加息之前，市场出现普跌。

　　投资者在操作中应回避长期债，重点关注3～5年期品种，由于目前该类品种实际年收益率在4%以上，价格向下调整空间有限；重点关注还有半年到期的0401券，目前实际年收益率为2.5%，加息对其影响不大。而浮息债0010券和0004券价格下跌在所难免。

　　国外美股越加息越涨

　　在美国50年中10次加息周期中，除上世纪70年代两次石油危机的特殊情况外，每次加息周期指数都是上涨的。

　　以美国1954年6月开始的加息为例，半年内市场利率提高51个基点，标普500指数上涨26.3%；一年以后，市场利率提高了77个基点，标普500指数上涨46.9%；一年半以后，市场利率提高了190个基点，标普500指数上涨66.1%。加息之后，股票市场反而走高，其根本原因是经济增长的影响大于加息的影响。从美国股市加息后的表现看，短期内，零售、建筑、金融业受利率调整的影响最大，食品、电力行业受影响最小。(记者 刘锦旭 李凯 朱雷 曾子建 实习记者 毛晋楠 刘峰)