值得引起警惕的是，在中国股市如此低迷的情况下，融资总额却相比去年增加了133％，而与此同时企业存款却同比少增384亿元，这表明，中国企业的资金大部分都押在商品库存上。加息会加强企业的资金成本意识，杜绝盲目投资的情况在可以预见的期限內，人民币加息肯定利大于弊：首先是一些过热的行业得到根本遏制，商业银行产生的不良贷款将呈下降趋势；其次是增加了人民币的吸引力，防止出现国內资本流失现象，在宏观经济调控和信贷紧缩情况下，对外资保持足够的吸引力，对內资起到稳定信心的作用；使财政政策趋向合理，加息可以使国债市场不确定性得以彻底释放。

　　新一轮人民币加息热正向我们走来。

　　前不久，国家统计局公布的数据显示，7月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨5．3％的数据，使央行要不要加息、会不会加息的话题再次成为市场的焦点。

　　8月11日，美联储宣布，将联邦基金利率上调0．25个百分点。实行盯住美元的联系汇率机制的香港金管局闻风而上，将基本利率同样调高0．25个百分点。

　　就此记者采访了美国著名投资银行巴特利合伙人中国投资方面的专家大卫·坦波西先生。

　　最迟年内加息

　　记者：中国央行曾表态，在宏观调控取得明显成效以前，如果CPI超过5％将实行加息政策，您认为目前中国加息的条件是否成熟?

　　大卫·坦波西：目前，中国存在人民币估值过低、利率水平过低等两个不同的问题，这两个问题要区别对待：人民币升值是汇率问题，要谨慎从事，加息是利率问题反映当前的经济形势，可以灵活运用。中国CPI上涨经历了两个阶段：一是涨幅超过了居民一年期存款利率(1．98%），实际上老百姓开始承受零利率甚至负利率；二是现在物价涨幅已经达到银行一年期贷款利率，实际贷款利率为零，中国老百姓承受了巨大压力。我认为，在北京2008年奥运会之前，人民币不会升值，而加息却是眼前的事情。法国有一个非常厉害的预测专家，提出了一种新观点。他认为加息在很大程度上取决于经济是否过热。综合各种观点表明，中国经济已趋向过热，加息势在必行，宜早不宜迟。

　　记者：那么您认为中国政府会选择在什么时候加息呢?

　　大卫·坦波西：我从各方渠道获取的信息都表明，中国加息是不可避免的，你们的政府也清楚这一点，只是在等待一个时机。我个人的推断是，人民币最迟可能跟随美元年内加息。

　　最近，我接触过一些中国官员并与他们交換过意见，他们对加息的态度都相当谨慎，认为还需要看一段时间，等前一轮宏观调控结果充分显现之后，管理层做决策的把握性会更大一些。另外，美联储下一步的动向也引起了中国政府的高度关注。

　　记者：您的意思是人民币加息与美元加息有着必然的联系吗?

　　大卫·坦波西：美联储加息主要是基于美国国内通货膨胀率较高、经济增长率偏低的理由，与人民币并没有必然的联系：其一，即使美联储加息，中国也可以选择不加息；其二，即使美联储不加息，中国也可以加息。但是美元加息会对人民币造成加息压力。记者：国內有一批经济学家认为，中国目前不适合加息，其理由主要有：担心本外币利差带来的国际资本套利空间增大的问题；如果人民币利率上升，与美元利率差距扩大，将增加人民币升值的压力；为了稳定债市和股市的国有银行改制进入关键阶段，国有银行的利润来源主要是利差，如果加息会压缩银行的利润空间，增加银行的负担……大卫．坦波西：这些担忧并不是毫无道理，但不能作为是否加息的依据。的确，国际游资一直都对人民币虎视眈眈，通过各种手段持有人民币，如果美国加息而人民币不跟随，一定程度上会减轻人民币受到的压力。但是，在中国资本仍然不能自由流动，人民币也不能自由兑换，套利的国际游资主要与人民币升值预期有关，与利息并没有太大关系。今年8月，美联储加息更使得这种说法不攻自破。，目前中国通胀压力上升，一季度CPI总水平比去年同期上涨2。8％，同时一季度外贸出现84亿美元的逆差，人民币升值的压力已有所缓解，因此，不能再因为汇率因素而影响利率的调整。反过来说，如果央行在年初就宣布调高基准利率，显然要比上调存款准金与央行公开市场操作的效果要好得多。的确，现在中国的债市和股市情形都不妙，但不能以此为借口来维持低利率，因为中国经济过热，恰恰是贷款利率太低造成的。比如房地产行业，投资利率和消费利率都很低，这样造成房地产行业一直很火。而房地产火，钢材、水泥没法不火。从去年开始中国的居民消费指数开始上扬，通缩转化为通胀，2004年，又出现了一些新情况，如储蓄明显下降和资金开始体外循环，中国央行前期抑制经济过热的宏观调控措施又没有起到良好的效果，因此必须放松利率管制，况且加息不一定会导致银行利润空间的缩小，而且，管制的利率出现明显的负利率，会使银行资金进入非正规市场，形成更多的不良贷款。

    加息的N种理由

　　记者：我们国內一些支持加息的经济学家列出各种理由，同样反对者的理由也很充分，那么您认为目前人民币加息的动因是什么?

　　大卫·坦波西：这个问题有点复杂，在美国，国家银行不像你们有那么多调控手段，如果经济出现波动，美联储一般只能变动利率，因为市场调控的主要手段就是利率。而中国却相反。我要告诉你的是，人民币加息并不可怕，中国政府应该习惯它。我非常关注中国政府的态度，这将决定我们下一步的投资策略，同时，我也大致了解过中国国内一些学者的观点。

　　我比较认同的是：中国7月份CPI达到5．3％，价格上扬压力并没有消除，这表明，潜在的通货膨胀压力已经存在；8月美联储加息，人民币和美元之间的利差缩小，这对于减少投机性资本的流人有积极作用，但从人民币与美元的互动关系看来，人民币利率进入一个加息周期也是必然的趋势；一些过热行业投资迅速上升，与目前的负利率不无关系，投资冲动很难遏制，必须通过利率的调整来巩固宏观调控的效果，一方面是利率水平的调整，另一方面是利率的市场化及利率管制的放松。值得引起警惕的是，在中国股市如此低迷的情况下，融资总额却相比去年增加了133％，而与此同时企业存款却同比少增384亿元，这表明，中国企业的资金大部分都押在商品库存上。加息会加强企业的资金成本意识，杜绝盲目投资的情况。这就是为什么我一直主张中国加息的理由。