新年过后，香港证券市场连挫4个交易日，跌去了两个月的升幅。恒生指数由1月3日的14267点，急跌至1月7日的低位13403点，大跌864点，上周五11点左右，5000张恒指期货合约在短短20分钟内被抛售，引发市场恐慌性抛售，尾市才略有反弹，最后以13574点收市，一周下跌655点。市场下跌的主要原因被认为是市场出现外资流出迹象、国际投行预期股价需要全面向下调整、美国将再度加息等多个突如其来的利空消息。

　　本次恶性抛售浪中，成交量之大也让人惊讶，上周二成交额280亿港元创下1年来单日成交最高纪录，这个纪录不到两天再度被刷新，上周五又进一步增加到325亿港元，上周平均每天成交237亿港元，也创下了单周成交自去年9月来的最高纪录。

　　市场担心热钱流出香港实际上是造成本轮下跌的重要因素。从去年下半年开始，大量海外游资、对冲基金纷纷在预期人民币升值的前景下大量涌入香港证券市场，但近期市场人士预计美国方面将出现持续加息，而原来预计在1月4日召开的央行年会中，可能涉及人民币汇率进行调整问题，但最终会议也没有涉及。因此，大量的海外资本对人民币升值的预期减退，选择退出香港市场。

　　继日前摩根士丹利等国际投行发表不看好港股的报告后，美林证券在上周五宣布减持了港股，过去三周内已经将持有的港股比重，由原来高于标准比重降低至与市值相等的水平。美林证券亚太区首席证券分析师白怀硕认为，香港的资金状况正在变坏，美元的短期反弹可能影响美国的内部需求，并打击亚洲地区的出口。

　　此外，瑞士信贷第一波士顿发表报告看淡港股，认为港股主要指数已经累积一定升幅，并因此调降港股评级由“增持”至“中性”，并建议投资者沽售消费类股份。而香港股市最大的外资基金摩根大通，从在去年年底开始也全面减持包括中国人寿、中国电信、中国财险、中国石化(资讯 行情 论坛)等23家H股公司的股权。

　　凯达国际证券分析师刘迪告诉记者，美元近期走强，并且有升息预期，这使那些国际游资的资金成本提高，短期内回流美元货币市场的可能性比较大。这是造成香港股市不振的主要原因。

　　同时，据有关人士分析，海外游资流向香港的真正目的不仅为了赌人民币升值，同时也不排除在恒生指数期货上获取反方向的收益。去年，大量资金流入香港证券市场，而香港证券市场在2003年以后已经出现了20个月的大牛市，如果现在他们从股市上撤退，股市就可能一跌再跌，而他们却可能在恒生指数期货合约上赚得盆满钵溢。

　　在7日开市，作为外资流向风向标的香港银行隔夜同业拆息率，早市交易时段突然急升，对冲基金趁势大笔卖空恒生指数期货合约，在上午的11点左右，5000张恒指期货合约(以13574点计算价值约为34亿港元)在短短20分钟内被抛售，引发了市场恐慌性抛售，恒指在随后的1个半小时内一泻千里，下跌将近300点。

　　在香港股市中，一些知名投行的言论和观点对投资者的操作影响极大，但从去年摩根大通减持的过程中，却出现言行不一致的情况。摩根大通在日前发表研究报告中将中国海外(0688.HK)今年盈利预测调高23%，并建议“增持”，但在去年12月20日摩根大通却以每股1.75港元，减持中国海外1.66亿股，持股比例由8.92%降至6.32%。

　　摩根大通(香港)证券有限公司副总裁顾宏地在接受本报记者采访时指出，统计数据所显示的摩根大通对H股减持的结果并不全然是出于摩根大通的本意。所谓摩根大通持有的H股事实上大多数都是为客户所持有。“第一，是客户自己决定买卖股票的。第二，我们很少去影响客户的交投意愿。”他透露，这部分客户持有的H股至少要占到半数以上，而这些股票都是由投资者根据自己对宏观经济以及股市的当期分析来决定买卖的。“这种减持与降低对人民币升值的预期并没有相关性。”顾先生并不愿过多谈论人民币升值的问题。

　　一家著名欧洲投行的亚太区研究员李小姐表示，人民币升值的舆论尽管没有使中国政府改变现有的汇率政策，但是长久以来大量的媒体渲染，已经使各方资金拥有相当的人民币升值心理预期。正是这种心理预期诱使港股指数被各方资金不断炒高。

　　从2003年9月开始，香港证券市场受到热钱的影响，资金流入流出已经让恒生指数三升三跌，由11000点到14000点成为了海外资金博弈的空间。“2005年？我认为还是继续玩资金走向。”辉立证券分析师吴祖同说。 (李亚 邹华 金轲 实习记者 李静发)