去还是留？对于滞留在中国的“热钱”来说，这是个问题。

　　很明显，对于人民币来说，“热钱”似乎没有什么值得留恋：即使在中国外汇市场交易最活跃的第4季度，美元兑人民币的加权平均价仍一直稳定在全年最低价8.2765元水平。 　　

　　事实上，多数热钱已经无心恋战，或者说增量资金进来并不明显。这在离岸人民币市场已经非常明显：1年期美元兑人民币无本金交割远期外汇(1年期人民币NDF)贴水上周五报约3700点,而这个点位离12月初左右的4800点已经退潮近1100点。

　　值得注意的是，与离岸人民币市场投机资金逐步退潮不同，国内现货市场的资金流入却急剧增加：2004年9月份外汇市场累计成交170.54亿美元，而到10月份却攀升至了240.57亿美元，11月份和12月份则分别达到了惊人的276.49亿元和330.32亿元。而在去年全年，外汇市场累计成交折合2090.41亿美元，超过上年全年成交量579.10亿美元，创历史最高纪录；日均成交量达8.30亿美元，比上年增长37.8%。

　　虽然中国外汇管理局已经在逐步堵死一些热钱流入的通道，但由于全年的国际收支平衡表没有公布，暂时不能确定这些流入中国结汇的资金，但是最近外管局公布的中国外债数据或许可以看出,这些资金可能多是通过外债形式进来。

　　根据外管局数据，2004年1~9月，新借款额减去还本付息额的外债净流入达188.42亿美元，净流入量为上年同期的5.54倍。外债总额增加虽不多，比上年末仅上升15.31%，但是短期外债余额和占全部外债的比例却是急剧增加，据统计，截至2004年9月底，中国内地外债余额折合2232.73亿美元，但是短期外债余额为996.54亿美元，占外债余额的44.63%，比上年末增加226.10亿美元。

　　在2005年，这些热钱留还是赌，将是考验其胆量和胆识的重要转折点。

　　一方面，明年的国际环境或许对人民币来说有利。随着美国已经迈上升息通道，而且去年12月的第五次升息，已经使美元利率高出欧元区利率，此外，美国《本土投资法》的通过，使美国公司海外收益的所得税收益由35%下调至5.25%，加上目前美国确实担心美元霸权一去不返，从而转向事实上的支持美元，这都将会诱使巨额的资金回流美国。事实上，近期美元已经开始缓步走强。

　　另一方面，对于中国政府来说，驱赶热钱，保持人民币在均衡的汇率上基本稳定，仍将是2005年坚持不渝的政策。这从近期的政策可以看出：除资本项目下支持企业“走出去”外，在经常项目下也开始采用对部分产品征收出口关税控制国际收支平衡；而在外汇市场上，还将采取美元做市商制度，而在对冲外汇占款上，央行似乎已经做好了长期作战的准备：除在2005年，定期发行三年期央行票据外，央行还创新了远期票据来对冲外汇占款。

　　种种迹象表明，虽然目前人民币升值压力犹存，但2005年人民币汇率是否扩大波幅，其主动权完全在中国政府，最重要的是，中国政府决不会在压力下浮动人民币。因此，对这些热钱来说，与其短期内豪赌人民币是否升值，还不如真金白银地投资于中国实业，以切切实实地分享中国接近两位数增长的经济成长。(员吴敏)