10月22日，宁德时代A股收报220.41元，跌幅3.29%。前一交易日，其A股股价下跌12.03%，报227.90元，港股也同步大幅下挫。
作为全球动力电池龙头，宁德时代的股价变化，牵动着市场对新能源汽车产业链的关注。刚刚公布的三季报显示，宁德时代前三季度归母净利润达到645.30亿元，同比增长31.60%。业绩仍在增长，股价为何承压？
从近期披露的信息看，盈利增速放缓是直接受到关注的变化。与此同时，汽车主机厂加快自研电池、引入更多供应商，新能源汽车产销增速回落，也让市场重新审视这家龙头企业的增长前景。对于外界关切，宁德时代表示，全球动力及储能电池需求仍有增长潜力。
营收涨得快，利润为何没跟上？
10月20日晚披露的三季报显示，宁德时代今年第三季度实现营业收入1652.21亿元，同比增长58.58%；归母净利润212.46亿元，同比增长14.54%，较第二季度下降约5.8%。这份成绩单中，收入与利润增长步伐的差异，成为市场关注的焦点。营业收入增长近六成，利润增幅却不足两成，反映出企业扩大业务规模的同时，盈利也面临新的压力。
宁德时代在10月21日披露的投资者关系活动记录中解释，第三季度单位盈利变化，主要与产品结构、消费税和出口退税政策调整有关，目前正与客户沟通分担相关影响，同时推动新技术、新产品落地，降低对盈利的影响。
这些变化有着具体背景。自今年9月1日起，锂离子蓄电池按2%税率征收消费税；此前，部分电池产品的增值税出口退税率已由9%下调至6%。新增成本如何消化、由产业链哪些环节承担，成为企业需要面对的现实问题。
另一项受到关注的数据是现金流。前三季度，宁德时代经营活动现金流净额同比下降23.60%。对此，宁德时代回应称，第三季度起主动调整供应商付款安排，包括缩短账期、支付预付款和提供研发资金支持等，产生了阶段性影响，长期不会影响现金盈利能力。
面对股价波动，宁德时代也在推进股份回购。10月21日，回购A股股份的金额接近8亿元，相关股份拟用于注销并减少注册资本。
车企加快自研，“去宁化”走到哪一步？
如果说财报呈现的是当下的经营变化，车企与电池企业之间的关系，则影响着市场对未来的判断。
今年9月7日，理想汽车公布自研电池搭载进展：自研电池已在理想L8、L6和i8上搭载，后续将覆盖全系车型。按照其披露，自研范围涉及电芯、电池包和电池管理系统。
对于整车企业而言，电池关系到续航、补能、安全和成本，也是决定产品竞争力的重要部件。加强自研、增加供应商，既有降本和保障供应的考虑，也意味着车企希望更深入地参与核心部件研发。
这也是外界所说的“去宁化”。它并非一种单一动作：有的车企引入第二、第三家供应商，有的推进联合研发，也有的向电芯研发和生产环节延伸。不同选择，影响订单的方式和程度并不相同。
这些变化给宁德时代带来的挑战，首先是客户有了更多选择。未来能否保持订单和产品优势，需要持续回应车企在性能、成本与交付上的要求。不过，自研规划落地仍要经过量产检验，自研也不等于所有环节都由车企自行生产，不能直接把规划当成已经流失的订单。
合作深化同样在发生。10月10日，赛力斯与宁德时代签署长期战略合作协议。根据协议，问界将继续长期全系搭载宁德时代电池，双方还将推进“厂中厂”二期建设，并在补能服务等方面展开合作。
理想与赛力斯的不同选择，说明车企正根据自身产品和发展需要调整合作方式。“去宁化”带来的竞争压力值得关注，宁德时代已有的技术、制造和客户基础，也需要一并考量。
新能源车增长放缓，电池需求怎么看？
客户选择之外，整个新能源汽车市场的变化，也是这轮讨论的重要背景。
中汽协数据显示，今年前三季度，我国新能源汽车产销分别完成1248.3万辆和1247.2万辆，同比分别增长11%和11.1%。去年同期，两项增速分别为35.2%和34.9%。新能源汽车仍在增长，增长速度已经明显放缓。
整车市场的变化会向上游传递。对电池企业来说，一方面需要争取新增订单，另一方面也要面对车企控制成本的要求。过去依靠市场快速扩张获得增长，今后还需要在更充分的竞争中争取客户。
不过，电池需求也在发生变化。一辆车需要多少电池，与动力类型、车型和续航配置有关；乘用车之外，商用车电动化、海外市场和储能，也带来了新的需求。仅凭国内新车销量，难以完整判断电池企业的业务变化。
宁德时代对此回应称，国内乘用车电动化率和单车带电量提升，仍支撑动力电池需求增长；国内外储能市场均保持增长，部分海外市场需求较旺盛。对于2027年的行业需求，宁德时代仍持积极预期，并预计接下来产能利用率将保持较高水平。
机会存在，竞争也在加剧。对于宁德时代而言，接下来的关键，是能否在新需求中获得订单，并把业务增长转化为稳定的经营表现。这也是市场观察其后续发展的重要依据。
点评：
围绕“宁王”的讨论，折射出新能源汽车产业发展到现阶段的一道现实课题：整车企业与核心零部件企业，如何在各自提高竞争力的同时，形成更有韧性的合作关系？
车企加强自研，可以推动技术进步；专业电池企业持续创新，也有其分工价值。选择哪种方式，最终应由产品效果和经营效率检验。评价一块电池，同样需要把采购价格与长期使用中的安全、寿命、能耗和服务一起衡量。
对于消费者而言，产业链如何分工，最终都要落实到一辆车的品质和价格上。让技术进步持续转化为安全可靠、买得起也用得好的产品，才是这场竞争最值得期待的结果。
文、图/广州日报新花城记者：周伟力
广州日报新花城编辑：李光曼
