“股债跷跷板”效应，描述的是股市和债市走势“此消彼长”的现象，今年以来，“股市涨、债市跌”的“股债跷跷板”效应显著，市场关切：接下来，“股债跷跷板”是否会延续呢？
“未来股市与债市将打破‘跷跷板’效应，有望走出正相关的‘双强’行情。”中信证券首席经济学家明明接受广州日报专访时表示。
展望2026年，明明表示，货币政策将维持适度宽松的总基调，预计2026年上半年降准降息将迎来重要的操作窗口期。此外，人民币汇率将保持较强势的势头，投资者可重点关注中国资产，并把握黄金、铜、铝等大宗商品的投资机会。
2026年适度宽松基调延续，上半年或将“降息降准”
广州日报：展望2026年，作为“十五五”规划的开局之年，您认为货币政策将如何发力？
明明：货币政策总体的基调还是会保持“适度宽松”。在具体的工具安排上，我们将看到“总量工具”与“结构性工具”的双管齐下。
从总量工具来看，当前经济企稳回升，但基础仍需巩固，明年在适度宽松的总基调下，仍然有必要进一步实施降准和降息，从而降低实体经济的融资成本，向市场提供充裕的流动性支持，保持适宜的流动性环境，为金融总量的适度增长提供比较好的环境。
从结构性工具来看，当前中国经济正迈入高质量发展的新阶段，结合“十五五”规划，未来对于科技创新等重点领域的增长诉求会更高。近几年，结合金融“五篇大文章”，央行已经推出了许多针对性的结构性工具，如针对科技创新、绿色低碳经济、养老、消费等，未来结构性货币政策工具将进一步发力，精准滴灌，支持实体经济的重点领域和薄弱环节稳步增长。
广州日报：您判断下一次“降准降息”将在什么时候落地呢？
明明：降准降息的时点选择，会结合季节性因素和外部环境等进行统筹安排。
2026年上半年将是一个比较合理的时间窗口。目前市场主流预期是美联储在2026年上半年可能有2次~3次的降息，我们可以抓住这个时间窗口，进一步推动货币宽松政策落地。
当然，2025年年底前也存在“降息降准”的可能性，具体落地时点需结合经济数据表现与政策实践进行综合考量。外部因素来看，美联储12月的降息预期依然存在，尽管近期市场预期出现分化，但我们仍需密切关注12月美联储的相关举措及议息决议；内部因素来看，政策节奏还需结合年底召开的中央经济工作会议的具体部署与定调。
国债利率将震荡下行 股债走势有望双强
广州日报：2025年债券市场经历了不小的波动，10年期国债收益率在年内一度跌破1.6%，又一度涨超1.9%，对于2026年的债市，您怎么看？（注：债券收益率和价格成反比，收益率走低意味着债券价格走高，债市走强）
明明：今年债券市场的波动与实体经济及资本市场的回升紧密相关。实体经济层面，随着去年年底一系列增量政策的落地，今年年初经济呈现出企稳回升态势，上半年消费和投资均有显著复苏。进入下半年，随着“反内卷”政策的生效，物价水平逐步回升，特别是10月的CPI和PPI环比双双回正，经济基本面的改善对债市产生了一定影响；资本市场层面，股市表现亮眼引发了“存款搬家”，居民资金从银行体系或固收类资产流向权益市场，这种资金的再配置行为直接加剧了各类资产价格的波动。
总体来看，国债利率仍将维持震荡下行的趋势。但值得注意的是，当前我国绝对利率水平已处于历史低位，叠加银行净息差的现实约束，未来国债利率进一步下行的空间将相对有限。
广州日报：我们注意到，2025年市场出现了“股市涨、债市跌”的“股债跷跷板”效应，对此您是如何看的呢？接下来，这种“股债跷跷板”效应还会延续吗？
明明：“股债跷跷板”是受到资金流动的影响，当资本市场向好、赚钱效应显现时，资金从避险的债券市场流向权益市场，因此出现“股债跷跷板”现象，这是有一定必然性的。
但是，从更长期的视角来看，未来低利率环境与科技高成长是并存且共生的。当前我们正身处一个创新蓬勃发展的大时代，科技成果将持续涌现，在此背景下，维持低利率环境显得尤为重要，这有助于降低融资成本，从而有力地促进科技产业的增长与投资的进一步扩张。
因此，维持低利率环境（利好债市）和推动科技产业发展（利好股市）在逻辑上是统一的，未来股票与债券市场或将呈现正相关的走势，形成“股债双强”。
广州日报：在这样的环境下，您建议投资者如何进行资产配置呢？
明明：投资者可以依据自身的资产状况与财富规划，合理匹配投资品种。权益资产、大宗商品与固收类产品（如货币基金、混合债基等）分别对应着不同的风险偏好。
对于追求高回报的投资者，可适当增加权益资产的配置比例。
对于保守型或寻求储蓄替代的投资者，固收类资产的长期配置价值依然显著。当前银行存款利率已降至1%~2%区间，而大部分固收类理财产品的收益率普遍维持在2%以上，从收益对比的角度看，投资固收产品还是有必要的。
中国资产吸引力高 关注黄金、铜、铝等投资机会
广州日报：今年以来，美元表现偏弱，人民币汇率稳中有升，展望2026年，您认为美元指数、人民币汇率等走势将如何？
明明：2026年“弱美元、强人民币”的走势将持续。
当前，美元已进入弱周期时代。美国基本面承压，近期就业与消费数据均出现显著回落，经济增长动能减弱。此外，政策具有不确定性，以及财政债务风险等，使得市场对美债及美元信用的担忧持续加剧，压制了美元走势。
与此同时，人民币资产正迎来价值重估。随着中国经济企稳回升，国际投资者对中国资产的青睐度显著提升。从国际收支来看，今年不仅贸易保持顺差，资本账户也实现了净流入，这为人民币汇率提供了坚实支撑，未来人民币汇率会保持比较强势的势头。
广州日报：对于投资者进行全球资产配置，您有什么建议呢？
明明：投资者首先要关注中国资产，从全球配置视角来看，中国资产的吸引力是比较高的，且将持续提升。一方面，中国经济企稳回升推动资产重估，带来价格上涨的资本利得；另一方面，人民币升值趋势确立，为境外投资者提供了额外的汇兑收益。
海外资产配置方面，投资者需保持审慎。虽然出于分散投资的考量，海外市场具备观察价值，但其潜在波动风险不容忽视。近期，美国、欧洲及东南亚等经济体均出现不同程度的震荡，投资者需警惕海外资产价格下跌、汇率波动等风险，这些会影响投资收益。
广州日报：您曾提到大宗商品的配置价值正在显现，您看好哪类大宗商品的配置机会呢？
明明：首先投资者可关注黄金资产。尽管近期金价出现较大幅度波动，但市场乐观情绪依然强烈，短期内黄金虽有波动，但长期看涨的逻辑依然坚实。
随着美元信用走弱，大家都在思考什么货币能承担基准作用，开始关注黄金作为货币的价值，且发达国家债务的扩张，会增加大家对黄金贵金属的偏好。
除了黄金，投资者还可以关注铜、铝等跟工业相关的大宗商品。随着全球央行降息，明年下半年全球经济或会企稳回升，也将带动工业金属价格的上涨。
钞能力工作室
文/广州日报新花城记者：王楚涵
海报/广州日报新花城记者：周振丰
视频/广州日报新花城记者：陈馨、王楚涵、林晓丽
广州日报新花城编辑：龙嘉丽
