12月25日晚间，四川水井坊股份有限公司发布澄清公告，直接回应并否认了当日市场上流传的“剑南春拟收购水井坊”的传言。公告明确指出：“经公司核查，上述报道不属实。”
这场风波的起点发生在昨日13时后。水井坊股价毫无预兆地快速拉升，并最终强势封于涨停板，领涨当日白酒板块。股价的异动随即与一则来源不明的市场传言紧密绑定——“剑南春拟收购水井坊”。传闻迅速发酵，引发投资者及业界高度关注。
尽管收购传闻被迅速澄清，但此次事件却像一块投入湖面的石子，激起了市场对中国白酒行业资本格局、企业战略与上市困境的层层思考。传言为何能引发如此剧烈的市场反应？涉事的双方——拥有外资巨头背景的水井坊与一直寻求资本突破的剑南春，各自代表了行业中怎样的典型生态？
水井坊：帝亚吉欧的中国战略基石
水井坊的身份在A股白酒板块中独树一帜。其控股股东是全球酒业巨头帝亚吉欧。自20世纪00年代初通过间接持股进入，到2018年-2019年间通过全面要约收购增持至约63%的股份，帝亚吉欧对水井坊实现了长期且深入的控制。
尽管水井坊在2024年实现了营收突破50亿元的历史最好成绩，但其销售额在帝亚吉欧全球庞大营收版图中的占比仅为个位数。然而，这并未降低水井坊在帝亚吉欧战略中的地位。水井坊管理层曾多次强调，中国一直是帝亚吉欧全球两大战略市场之一，集团希望通过水井坊深度参与并扎根于中国白酒品类的长期发展。对于帝亚吉欧而言，水井坊是其在中国高端白酒市场布局的关键棋子，其战略价值远非短期财务贡献所能完全体现。
剑南春：百亿体量与上市“长征”
传言的另一方剑南春，是名副其实的行业巨头。2023年剑南春集团销售收入超过169亿元。然而，与其庞大体量和响亮品牌形成鲜明对比的，是其坎坷的资本化之路。“何时上市”已成为围绕剑南春多年的市场猜想。
剑南春的上市之路面临多重障碍。首先是宏观政策限制，自2016年以来，A股已多年未有白酒生产企业成功IPO，白酒业被普遍认为属于上市受限行业，无论是直接IPO还是借壳，都面临严格的审核壁垒。
其次是企业自身的历史遗留问题。其一，公司实际控制人乔天明因与早年改制相关的行贿、私分国有资产罪，于2023年被判刑，这直接影响了上市主体的合规性与治理结构的稳定性。其二，改制遗留的职工股信托受益权问题衍生出诸多纠纷，成为需要彻底厘清的历史包袱。其三，核心资产“剑南春”商标的所有权归属于绵竹市国有资产管理部门，企业仅为授权使用。这种商标权与经营权的分离，构成了上市进程中关于资产完整性与独立性的核心障碍。这些复杂问题相互交织，使得剑南春的上市前景充满不确定性。
尽管“剑南春收购水井坊”的传言被证实为虚，但其能在短时间内广泛传播并深刻影响市场，恰恰反映了在当前行业环境下的一种潜在资本躁动与整合想象。
一方面，在存量竞争日益激烈的白酒市场中，头部企业通过并购整合实现跨越式发展的可能性，一直是资本市场热衷讨论的话题。剑南春若想快速获取资本市场平台，收购现有上市公司理论上是一条“捷径”，尽管实际操作中同样会面临等同于IPO的严格审查。
另一方面，对于帝亚吉欧而言，虽然其长期持有水井坊并视之为战略资产，但在全球战略调整或特定财务目标压力下，任何资产都存在被重新评估的可能。这种不确定性为市场提供了想象空间。
文/广州日报新花城记者：曾繁莹
广州日报新花城编辑：龙嘉丽
