3月的黄金市场让所有参与者都体验了一把“心跳加速”的过山车行情。就在上周，国际金价经历了43年来最猛烈的单周暴跌，年内涨幅一度归零，3月23日盘中更跌破4100美元/盎司关口。然而，受美伊释放谈判信号影响，金价随后快速反弹，一度收复4500美元/盎司关口。但截至3月26日，金价再度陷入震荡调整，现货黄金最新报4467.81美元/盎司，市场情绪趋于谨慎。这轮“过山车”行情背后究竟发生了什么？为何黄金避险属性失灵？站在一季度末的时点，黄金牛市还在吗？
伦敦金（现货黄金）2021年以来走势图。
为何黄金避险属性失灵？
3月的黄金市场让所有参与者都体验了一把“心跳加速”的过山车行情。就在上周，国际金价经历了43年来最猛烈的单周暴跌，年内涨幅一度归零，3月23日盘中更跌破4100美元/盎司关口。然而，受美伊释放谈判信号影响，金价随后快速反弹，一度收复4500美元/盎司关口。但截至3月26日，金价再度陷入震荡调整，现货黄金最新报4467.81美元/盎司，市场情绪趋于谨慎。
这轮“过山车”行情背后究竟发生了什么？为何黄金避险属性失灵？站在一季度末的时点，黄金牛市还在吗？
3月26日，金价再度陷入震荡调整，当日现货黄金跌破4500美元/盎司关口。
当日市场对中东战局短期停火的乐观预期有所降温。受此影响，国际油价上涨，WTI原油站上93美元/桶关口。
加息预期升温利空金价
将时间轴拉长看，本轮黄金大跌始于3月中旬。从1月29日创下的历史高点5598.75美元/盎司算起，至本周低点，最大回撤幅度接近27%。
为何黄金避险属性失灵？这背后是多重因素相互强化作用的结果：油价飙升推升加息预期，前期涨幅过大引发获利了结，以及流动性收紧带来的被动抛售。
首先，油价冲击→通胀恐慌→加息预期升温，构成最核心的逻辑链条。油价飙升直接推高全球通胀预期，迫使市场重新评估各国央行的货币政策路径。美联储3月议息会议维持利率不变，但明确释放鹰派信号：降息必须以通胀放缓为前提。市场已完全排除上半年降息的可能性，甚至出现约10%的年内加息概率，美元美债因此走强。而黄金作为零息资产，其持有成本直接受利率环境制约，利率越高，持有黄金的机会成本越大，金价承压也就越重。
资金加速撤离
其次，高位获利了结，“买预期、卖现实”成为第二重压力。金价前期涨幅过高，获利盘大量堆积，一旦市场进入风险偏好收缩阶段，高位资产就会被优先抛售。此前持续买入的各国央行，购金节奏也已放缓。世界黄金协会亚太区主管兼全球央行部门负责人樊少凯表示，2026年1月各国央行全月净购金量不足2025年月均水平的20%。
金价的另一层压力来自“流动性挤压”。一些资金开始优先追求流动性和资产安全，导致黄金持有者在局部市场甚至以折价方式出售实物黄金，这类被动卖盘在短时间内放大价格波动。如黄金的机构投资者CTA趋势策略交易者开始集中离场，周内欧美ETF也呈现流出加速态势。数据机构Vanda估计，本次中东冲突以来全球黄金ETF已累计流出约108亿美元。
国内黄金（AU0）价格这周围绕每克1000元反复争夺
短期波动性偏高 中长期需求仍存
记者采访发现，当前市场的共识是：短期内，美联储降息预期降温，美元指数走强、危机预期与资金流动等因素影响依然存在，黄金的价格波动性在可预见的未来将持续偏高，抛售潮能否宣告结束，很大程度上取决于整体市场波动率能否回落。
不过，从中长期看，黄金的需求依然存在，贵金属中长期上涨趋势或仍未改变。
博时基金王祥认为，短期黄金市场表现已被市场情绪与投机博弈所主导，一定程度偏离避险对冲与逆全球化的逻辑语境，但对中长期投资者而言，这意味着配置性价比的提升。从中期来看，决定黄金走势的核心变量，是实际利率预期的变化。当前通胀预期有所抬升，而在高债务与经济边际走弱的约束下，美联储很难长期维持高利率水平，这对黄金仍然构成支撑。
西部证券最新研报指出，此番美伊冲突引发的油价回升，表面上修复了石油美元体系信用，令美元阶段性走强、黄金承压，黄金跌幅甚至超过了股票等风险资产，形成“错杀”。但若伊朗长期控制霍尔木兹海峡，采用美元结算的石油贸易规模将受到实质性冲击，届时美元信用将面临更深层的侵蚀，金价有望重回上行通道。
展望2026年，樊少凯预判，95%的受访央行在调查中表示将继续增持黄金，新兴市场占比尤高。预测2026年央行净购金量约755吨，超过历史均值。
投资者短期内宜谨慎观望
那么投资者短期内该如何操作呢？多位分析人士均表示，对投资者而言，目前建议谨慎观望，切忌盲目追涨杀跌。
值得关注的是，在金价剧烈波动之际，多家银行也相继发布贵金属市场风险提示公告。如工商银行发布的公告提示投资者务必保持冷静、理性的投资心态，避免受短期市场情绪驱动而盲目追涨杀跌。从长期资产配置视角看，建议投资者秉持“总量控制、分批入场、多元布局”的原则，通过拉长投资周期以平滑阶段性波动风险，构建更为稳健的资产组合。
文、图/广州日报全媒体记者 刘幸 林晓丽
