广州天河CBD
作为国家重要中心城市及粤港澳大湾区核心引擎，广州正全力推进“12218”现代化产业体系建设。在这一宏伟蓝图中，科技创新项目，尤其是“硬科技”先导产业领域，却面临着投入大、周期长、风险高的挑战。鉴于此，一线投资机构往往存在“不敢投”“不愿投”“怕担责”的顾虑，一定程度上抑制了对硬科技的投资意愿。
《广州市政商交往若干场景行为指引及答疑（第二批）》〔以下简称《指引（第二批）》〕直接回应了投资中最棘手的“容错边界”问题，不仅明确正常投资风险的客观存在，还对政府基金的亏损给予免责，这在政企人士和专家学者中引发广泛热议。不少受访者表示，指引为国有企业精准划定了投资融资中的容错边界，真正为耐心资本松绑赋能，既打消了国资投资的后顾之忧，更激发了敢于投、大胆投的内生动力，为广州聚焦“硬科技”赛道、打造新质生产力发展高地提供了坚实的制度保障，也是广州建设“产业友好型、企业友好型、企业家友好型”营商环境的生动实践。
广东财经大学研究员黎友焕：
旗帜鲜明落实“三个区分开来”，助力加快建设“12218”现代化产业体系
《指引（第二批）》的出台，是广州在复杂经济形势下进行的一项重要的制度供给创新，通过系统性优化区域的营商环境与创新生态，为经济的高质量与可持续发展注入坚定的信心。指引旗帜鲜明地落实“三个区分开来”，有助于政府更好地发挥信息整合、产业协调和风险分担的功能，与私人部门形成优势互补，对于广州当前加快建设“12218”现代化产业体系而言，有着重要的意义。
部分国有资产管理中存在“重保值增值、轻产业培育”的问题，这导致原用于培育创新企业的资金，更多地配置于成熟期项目，不利于支持创新。针对上述问题，指引通过明确“免责条件”，重构风险承担机制，为敢于担当的干部划定了“安全港”，引导公共资本回归其“风险承担者”和“创新催化剂”的本位。《指引（第二批）》有力厘清了政商在投资融资领域的权力与责任边界，重塑激励相容的机制，从而引导公共资本更有效、更精准地服务于区域产业升级和创新驱动的发展战略。
就投资融资领域而言，首先要进一步建立一套可量化的风险评判标准，为核心免责条款提供操作依据。其次，要构建与创新投资规律相匹配的、符合负责任投资理念的、回应社会关切与时代呼声的多维评价体系，通过为社会效益与长期产业价值设定权重，建立综合绩效档案，引导投资决策者避免为追求短期安全而陷入“明哲保身”的保守策略。再者，要强化利益冲突防范的“防火墙”机制，确保程序公正。此外，要明确政府资金与私人资本的协同规则，恪守“补位”而非“越位”的边界，形成“政府引领、市场主导”的良性互动，防止公共资本因过度介入而对私人投资产生“挤出效应”，确保市场的资源配置效率不受损害。
广州市国资委资本运营与收益管理处处长杨芳：
给国资基金吃下“定心丸”，激发耐心资本活力
《指引（第二批）》出台非常及时，对广州国有资本成为更有责任担当的长期资本、耐心资本有着重要的促进作用。如通过场景问答形式，回应“项目亏损是否追责”“股权回购是否必须执行”等现实困惑，并明确纪律底线，案例答疑和执纪者说板块增强制度的可读性，使干部和企业更容易理解和执行，他山之石通过展示不同地区实践经验，为优化国有资本投资尽职免责机制提供了参考借鉴。
过去在国资基金投资项目退出环节，面临的一个核心困境是退出渠道收窄。即使国资基金判断暂缓执行回购条款是对国资更有利的选择，但也常常会有顾虑而不敢做出最优决策，不仅束缚了国资基金的专业判断，有时甚至会因为强行退出而错失优质资产的未来增值空间。
如今，《指引（第二批）》明确，经综合考虑可以暂不回购，并允许通过其他市场化方式控制风险，这让国资基金能实事求是评估项目现状，如果企业基本面良好，只是遭遇阶段性困难或市场寒潮等客观困难，就可以选择“耐心陪伴”。
《指引（第二批）》明确了在尽职调查到位、决策程序合规、未谋取个人利益的前提下，项目亏损不应追责问责。这在制度层面将不可控的客观风险与主观失职行为区分开来，给国资基金吃了一颗“定心丸”，让其能够更加专注于项目本身的长期价值和产业逻辑。特别是国资创投基金，本身投向的就是长周期项目，如果一味以短期盈亏论英雄，就很难真正发挥“耐心资本”的作用。
广州银行总行金融市场总经理肖婷：
激励政府敢投、企业敢用，促进资本与创新良性互动
《指引（第二批）》出台，充分体现了“思想解放永远在路上”的服务理念，指引将场景投射于“投资融资”这一经济活动的核心环节，有助于引导金融资源更精准、更高效地注入实体经济的关键领域。
当前我国正处于产业转型升级的关键期，培育新质生产力、攻克“卡脖子”技术亟需长期资本支持。指引聚焦投资融资方面的两大典型场景，直击国资基金运作和退出过程中的容错机制，在尽职履责、程序合规前提下设置合理投资亏损，激励政府敢投、企业敢用，充分激发耐心资本长期主义价值理念，为科技创新提供持续动力。指引提到国资创投项目投硬科技存在较高的投资风险，考核时不能只看短期资本保值增值情况，不应简单以结果为导向，尤其要防止泛化追责问责，有助于推动国有资金敢于投、大胆投，为耐心资本松绑，从而推动产业升级发展。
广州金融控股集团有限公司投资管理部副总经理刘凯：
为国有基金装上“导航系统”，告别“不敢投”“不愿投”困局
以前在投资融资方面，最典型的是“两怕”心态：一方面怕“踩线”不敢作为，比如投资某个项目，在投资后企业经营和盈利均表现良好，但是受限于上市政策调整等因素，导致企业未能在预定期限内完成上市，在这种情况下，如果强制要求对赌，可能会影响到企业正常经营，这时候，是否能通过市场化的判断，延长对赌期限，相关方面对此存在把握不准的顾虑，担心要求履约，会导致企业面临资金链可能断裂的风险，也担心未要求履约到时候追责的风险；另一方面怕担责过度谨慎，比如我们管理的某基金产品，投资7个项目，其中5个获得较好收益，但是之前没有明确对单一项目的亏损是否可以免责，导致管理团队在追责压力下，对其他基金投资更为谨慎，也错失了不少优秀的项目。
《指引（第二批）》关于政府投资基金亏损追责、股权回购条款暂缓执行这两个场景问答，直接回应了基金投资中最棘手的“容错边界”问题，有利于解决基金“不敢投”“不愿投”的问题。指引提出“已履行勤勉尽责义务且决策程序合规的，不予追责”，与我们内部的尽职免责机制形成合力，很大程度解放了投资团队的思想顾虑。同时，明确股权回购条款的弹性空间，减缓了国有基金面临企业具有发展前景但是部分对赌条款未达到导致的强制回购。指引还明确了禁止性行为的“高压线”，“禁止以投代管”“严禁弄虚作假”等红线提醒，让我们通过完善项目尽调指引、投后管理要求等方面制度规范，防止出现相关情况。
越秀集团发展部总经理黄震魁：
破解“投早投小怕担责”困境，为企业参与创新投资提供制度保障
“投资亏损是否等同于失职”“投后管理能否灵活决策”，这两个问题长期困扰国有投资机构，影响了资本对创新企业的支持力度。如今，指引通过“案例+解读”的方式，给出了明确答案：
第一，降低合规成本，释放专业活力。过去，如果项目出现亏损，无论过程是否规范，国企管理人员都担心被问责，需要花大量精力自证清白。而现在，“尽职即可免责”的原则让专业人士能更好地回归本职，将更多精力用于寻找和获取优质项目、做好投后赋能等工作上。
第二，增强投资信心，鼓励长期主义。特别是在广州重点发展的15个战略性产业集群和6个未来产业中，许多项目需多年时间才能见效。指引明确提出，“长期投资中的短期账面亏损”“总体盈利下的个别项目亏损”经集体决策可免责，这无疑是在告诉国企管理人员，“可以看得更远，不必时刻紧盯短期投资的保值增值”。
第三，提升政企互信，优化营商环境。指引明确了“什么情况不算违规”“为何这样认定”，极大缓解了企业“不知底线何在”的焦虑，也促进了监管与市场的相互理解。
指引有效破解了“干得多错得多”“投早投小怕担责”的困境，为企业参与高风险、高回报的创新投资提供了坚实的制度保障。
广州产投资本党总支书记、董事长魏大华：
极大鼓舞了干事创业的信心，增强了敢为有为的底气
《指引（第二批）》不仅明确了责任边界，阐述了在投资过程中什么可为、什么不可为、该如何为，为大胆投资、干事创业提供了行动指引，还释放了积极信号。《指引（第二批）》的出台，标志着政商交往从“有度”向“有为”进一步迭代升级，打通了在投资、招商等工作中的疑点和堵点，激励主动为企业干实事、干好事，是暖企、稳企、促企发展的有力举措，有利于实现地方发展和企业成长的“同心同向”“双向奔赴”。此外，还促进了机制优化，引导建立健全投资管理制度，完善权力配置和运行制约机制，形成标准化、可追溯的工作规范，真正构筑起一道能够支撑大胆探索、同时又有效防范风险的坚固防线。
文/广州日报新花城记者：章程 通讯员：穗纪宣
图/ 广州日报新花城记者：庄小龙（部分由受访者提供）
