在农历新年来临之际，美团在即时零售领域扔下了一记重磅消息。2月5日，美团公告披露，将以约7.17亿美元（约合人民币49.74亿元）的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购。此次收购不涉及叮咚买菜的海外业务，公告称，叮咚买菜海外业务不在本次交易范围内，将在交割前完成剥离。
两者从此前的竞争对手，一下变成了“同一阵线”，业内人士指出，这意味着生鲜电商的竞争进入新阶段，即时零售行业的厮杀将转向巨头之间的“比拼”。此次美团的收购，其战略价值大于财务价值。
从竞争对手到“合并” 生鲜零售盈利存在压力
在生鲜领域，美团与叮咚买菜一直是竞争对手，从最初的美团买菜，到后来升级改名为“小象超市”，两者之间的竞争就未有停止过，然而，这个即时零售“战场”上，除了前两者外，还有阿里系旗下的盒马与淘宝闪购、朴朴，以及近几年完成整合的京东秒送，此外，抖音也在不断拓展该项业务的边界，竞争的激烈程度可见一斑。
公开信息显示，叮咚买菜创立于2017年，主打“最快29分钟送达”，公司于2021年正式登陆纽交所。不过，到了2024年，公司才首次在GAAP标准下实现全年盈利。据叮咚买菜发布的截至2024年12月31日的2024年第四季度财报及全年业绩数据显示，叮咚买菜在2024年Q4实现了65.5亿元GMV，同比增长18.4%；收入59.1亿元，同比增长18.3%。GAAP标准下实现了0.9亿元净利润，净利润率1.6%。2024年全年，叮咚买菜GMV实现255.6亿元，同比增长16.3%；收入实现230.7亿元，同比增长15.5%。叮咚买菜创始人兼首席执行官梁昌霖表示：“截至2024年第四季度，我们连续第九个季度实现非GAAP盈利，连续第四个季度实现GAAP盈利。此外，我们已经连续四个季度录得收入同比正增长。”
对于当年能实现盈利，叮咚买菜将原因归于战略调整所带来的阶段性成功，“从2021年第三季度开始，我们将战略重点转向‘效率至上，适当考虑规模’，并设法实现盈利。在这样的战略指引下，我们连续九个季度实现非GAAP盈利，连续四个季度实现GAAP盈利。”
实际上，从2022年起，叮咚买菜就开始收缩“战线”，将西南、华南区域一些城市的站点关停，将资源倾斜到长三角，重仓江浙沪。
在2025年前三季度，叮咚买菜依然能保持GAAP标准下的盈利。不过从市场分析看来，主要还是靠成本控制，缺乏更为稳定的增长动力，净利润率未达到行业预期。公司2025年Q3财报显示，叮咚买菜GMV为72.7亿元，上年同期GMV为72.67亿元；营收为66.6亿元，同比增长1.9%；利润方面，该季度Non-GAAP标准下实现净利润1亿元，净利润率1.5%；在GAAP标准下，净利润0.8亿元，净利润率1.2%。
外界提出疑问，为何叮咚买菜在进入盈利期选择“卖身”？对于生鲜电商，不管是背靠大厂的零售平台，还是垂直电商，从实践来看，它都不是一项容易“赚钱”的生意。生鲜食品原本具有非标、高损耗、强时令的性质，尤其在各家平台在配送时间上拼到极致的当下，其履约能力是一大考验。再者，随着即时零售的竞争进入下半场，首先前置仓这一满足消费者体验需求的核心基础设施，就要大量的资金投入建设，其次，即时零售要进入到下沉市场竞争，更是考验平台对规模、成本的控制，以及供应链的把控，资金的实力。
2月5日，在收购计划公布后，叮咚买菜创始人梁昌霖发布了内部信，谈到为何选择美团。他表示，双方合并之后，叮咚的三大核心竞争力：极致的商品力、超预期的服务力和通过供应链系统打造的极致效率，不会因为合并而消失，反而会在更大的平台上发挥更大的价值。因此做出这个更具远见的决定：放下相向的较量，转为并肩的同航。并且，他称，“作为同业伙伴，小象超市在过去几年也取得了非常强劲的增长”。
记者亦注意到，叮咚买菜在早前被收购的传闻中，就多次流传过京东有意收购，以强化其即时零售业务的链路。如今靴子“落地”，可预见的是，在未来即时零售，美团、阿里以及京东的竞争更为迫切与激烈。
业内：此次收购，战略价值远大于财务价值
美团“拿下”叮咚买菜中国业务这一举动，市场并未表现得十分意外。美团发布的公告披露，截至2025年9月，叮咚在国内共运营超过1000个前置仓，月购买用户数超过700万。
业内分析指出，美团利用近50亿元人民币，不仅买下了叮咚买菜超过1000个前置仓和700万月活用户，更买下了其成熟的华东供应链、已盈利的运营体系以及未来五年的竞争缓冲期。
前置仓模式不仅在即时零售竞争中得到验证，也在美团内部获得认可。2020年，美团将社区生鲜零售业务统一升级为“美团买菜”，并转向更轻量级、更易复制的社区前置仓模式。2023年，该业务品牌再次升级为“小象超市”。小象超市定位为“30分钟快送超市”——坚持美团自营零售模式，通过在社区设立的集存储、分拣、配送为一体的便民服务站，为社区居民提供生鲜食杂日用及配送服务。彼时，小象超市业务负责人表示，小象超市品牌升级后，将进一步通过建设本地仓储和物流，将用户所需的商品即时配送到家，促进本地消费。
最新消息，市场预计，2025年，小象超市农产品销售额超过200亿元。美团表示，为满足中国消费者日益增长的即时零售需求，持续探索小象超市等零售新业态，让产地生鲜和日用百货便民送达。而从线上、线下来看，小象超市的目标也不止于“买菜”、不限于生鲜，它更强调“即买即得”的形式，通过源头直采，供应链优化，提高效率，为消费者提供更丰富的商品选择。
公告中，美团进一步阐述，其看重的是叮咚买菜供应链的价值：叮咚具备市场一流的供应链能力，生鲜产地直采率高，自有品牌产品矩阵丰富，复购率高，深受消费者喜爱。本次交易将有助于充分发挥双方在商品力、技术、运营等方面的优势，为消费者提供更优质的消费和配送体验。
就目前市场状况而言，小象超市已逐渐形成以华北为基本盘的布局，全国首家线下店在2025年12月正式在北京“落地”。在江浙沪区域，盒马、叮咚买菜的地盘更为稳固，朴朴则是深耕华南。随着美团收购叮咚买菜，生鲜零售的格局无疑会迎来变革。
网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾表示，此次收购是美团战略价值远大于财务价值的布局，不仅完成了生鲜即时零售的全方位补位与行业格局优化，更是其向即时零售深度转型的关键一步。他预计，收购后，叮咚买菜与小象超市或以“分层整合、差异化定位”融合，规避内部竞争。
至于三家平台，未来在即时零售领域的竞争，陈礼腾分析称，“三巨头”基于各自核心商业基因，走出了三条差异显著的路径。其中，阿里的优势在于其庞大的电商生态与流量平台，京东的核心优势则根植于其历时二十年构建的自营供应链与物流基础设施，美团的优势则来源于深厚的本地生活运营能力和覆盖极广的骑手配送网络。
文/广州日报新花城记者：文静
图/广州日报新花城记者：文静
广州日报新花城编辑：李光曼
