3月19日，截至港股当日收盘，腾讯控股股价下跌6.81%，股价报513港元/股，市值跌破5万亿港元至4.68万亿港元。市场分析认为，虽然腾讯18日公布了一份业绩不错的财报，但是在随后的财报电话会上，腾讯管理层表示，今年在AI领域的投入会导致其计划减少股票回购，该消息对股价造成了影响，也引发了外界对其利润的担忧。
将加大AI投入
3月18日，腾讯公布2025年第四季度以及全年财报，数据披露，去年全年实现营收7517.7亿元，同比增长14%；经营利润（Non-IFRS）2806.6亿元，同比增长18%。财报中，腾讯表示，2025年为腾讯AI节奏全面提速的一年：AI快速融入游戏、广告和社交等核心业务；同时，以混元大模型为底座的AI产品线也在迅速铺开。
在随后的财报电话会议上，腾讯高管回应了外界关注的AI业务部署问题。
腾讯总裁刘炽平表示，腾讯有比较清晰的AI战略规划，未来两到三个季度还要做一些重要的事情，随后将呈现出可量化的进展。大模型层面，过去数月腾讯已完成了密集的团队调整升级，重构了组织架构与工作流程，让组织运转效率更适配AI研发节奏；同时重建了预训练与强化学习的基础设施，全面提升了数据质量。基于这些布局，未来腾讯有信心打造出智能水平更强的大模型，并进一步加快整体迭代速度。此外，腾讯还将在视频模型与世界模型领域持续深耕。
对于春节期间的元宝红包营销活动，刘炽平谈到，元宝的春节推广目标超过了预期，获得很大的安装量，下一步还会通过迭代来增加用户留存和活跃度，提高语音对话等能力。除了元宝派现有的能力，未来腾讯还将为元宝提供更多特色功能。随着元宝用户活跃度和留存率提高，后续元宝也会进行推广。
对于AI的投入，刘炽平表示，去年腾讯为AI新产品开发投入了180亿元，去年第四季度投资新AI产品的金额就超过70亿元，今年投入金额至少翻倍。腾讯稳固的核心业务产生的额外利润可以支持这方面的投入加大。
据了解，去年腾讯回购1.53亿股股份，总对价800亿港元。刘炽平表示，2025年受限于GPU等算力硬件的采购缺口，腾讯在股票回购上的力度较大；2026年如果能顺利完成算力硬件采购、资本开支达到公司预期，或将适度缩减回购规模。整体来看，回购预算将保持灵活机动的调整空间，只要有充足的资源支撑AI业务的长期发展，腾讯都会优先投入，这也将在未来为股东创造更可观的长期回报。
关于芯片及相关硬件的供应问题，腾讯高管表示，当前除了GPU外，CPU、存储等核心硬件均面临供应紧张的局面。通常供应商会优先保障大规模采购合作伙伴的供应，腾讯云此前已签订了多份长期采购合约，头部云厂商有更大的概率获取稀缺的硬件资源，并进一步向客户转租。也正因如此，此前很长一段时间国内云服务价格持续下行。直到全行业出现供应紧张，云服务价格才迎来上调。如果供应链紧张的态势持续，未来云服务价格大概率还会迎来进一步的调整。
此外，腾讯透露，旗下混元大模型HY3.0版本目前正在内部业务测试阶段，计划于今年4月正式对外发布。HY3.0是腾讯混元大模型的一次重磅升级，相较HY2.0版本，整体效果实现大幅跃升，推理能力与智能体（agent）能力均有显著提升。
全年资本开支达到792亿元
记者留意到，在这份财报中，腾讯向外展示了AI是如何帮助旗下多项业务提升“赚钱”能力的，并认为有信心为这轮AI产业革命保持高额的投入。
财报显示，AI已在腾讯主业中产生实质性增益，带动核心业务增速跑赢行业平均水平。在游戏领域，腾讯正沿“AI in Game”和“AI for Game”两条路径推进AI应用，《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》等系列旗舰产品均已展开相关探索。财报指出，AI能力的持续应用，已推动腾讯游戏在内容制作效率、用户体验和营销效益方面取得明显提升。
在AI与产品矩阵共同驱动下，腾讯长青游戏阵容进一步强化。去年四季度腾讯游戏收入同比增长21%，其中本土市场收入同比增长15%至382亿元，主要得益于《三角洲行动》的强劲表现，《无畏契约》（个人计算机端及移动端）的收入增长，以及《鸣潮》的收入贡献增加。
在广告业务层面，AI已成为推动增长的重要引擎。财报显示，去年四季度腾讯营销服务收入411.2亿元，同比增长17%，在保持远低于同业的广告加载率的同时，增速持续领跑行业大盘。
在社交领域，腾讯依托微信生态推进AI能力落地，在搜索、推荐等核心场景部署AI技术，并带动视频号、小程序、微信小店、小游戏等生态产品活跃度提升。财报显示，微信及WeChat合并月活跃用户数进一步增长至14.18亿。
其中，视频号利用长序列大模型优化推荐，2025年用户时长同比增长超20%；小程序2025年Q4用户时长同比增长超20%，AI小程序成长计划吸引超过1万名开发者接入；微信小店品牌带货高速发展，2025年规模增速达到平台整体增速的4.3倍，带货者全域带货规模同比增长逾一倍；小游戏生态保持活跃，IAP小游戏月活达到3亿，IAA小游戏月活达到4亿。
受益于AI浪潮推动，腾讯云显现出成为新一代长青业务的潜力。在需求增长与产品创新，供应链优化共同推动下，腾讯云2025年实现规模化盈利，企业服务收入在去年四季度同比增长22%。
据披露，腾讯全年资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高，主要是加码AI投入。然而，腾讯在财报中明确，核心业务产生充足的现金流，为加大AI投入提供支撑，包括招募顶尖AI人才及升级AI基础设施。
摩根大通在近期报告中指出，腾讯当前股价中“AI溢价”尚未充分体现，若2026年AI应用执行力持续增强，将具备较大补涨空间。
文/广州日报新花城记者：文静
图/广州日报新花城记者：文静
广州日报新花城编辑：龙嘉丽
