导读
2025年港股IPO市场正上演一场资本盛宴。仅前五个月融资总额已近百亿美元大关，达到98亿美元，几乎追平去年全年113亿美元的水平，宁德时代、恒瑞医药等行业巨头加速“A+H”战略落地，硬科技与新消费领域成为资本焦点。港交所行政总裁陈翊庭最新透露，目前有超150家企业正排队等候在港上市，其中不乏集资规模超10亿美元的超大型企业。更令人瞩目的是，香港在上市企业的后续融资中表现出色，自年初至今，融资额已接近200亿美元。
受访分析人士认为，港股IPO持续强劲，港股的投资吸引力有望进一步增强，长期横亘于AH股之间的估值鸿沟——AH溢价率，亦将步入收窄通道。
市场热点——
年内已有26家内地企业在香港上市
上周，全球动力电池龙头宁德时代登陆港交所，募资356.57亿港元，创年内全球最大IPO纪录；仅3日后，创新药巨头恒瑞医药完成“A+H”两地上市，募资98.9亿港元。
这两家行业龙头的“南下”动作，标志着A股龙头企业的“A+H”双平台战略加速落地，通过港股平台进一步拓宽国际资本通道，优化跨境资本配置效率。
据香港交易所发言人向广州日报提供的数据，截至5月28日，今年共有26家内地企业在香港交易所上市，首发融资额累计达到约740亿港元。其中，A股上市公司达到15家，占比突破57%。
这一趋势较2024年同期显著提升，2024年首五个月，共有19家内地企业在香港上市，首发融资额累计达到90亿港元，其中包括A股上市公司6家。
广发证券数据显示，硬科技赛道热度持续攀升，越疆科技、地平线机器人等人工智能、半导体领域企业密集赴港；新消费领域亦表现亮眼，古茗、蜜雪集团等新式茶饮品牌相继上市。港交所数据显示，今年内地企业港股上市行业分布涵盖消费、能源、科技、医疗健康、工业等。
此外，值得关注的是，今年港股IPO出现了H股股价高于A股股价的情况。以宁德时代为例，其在H股发行价高于其在A股的股价，最新AH溢价率为-11.06%。
港股IPO为何如此火爆？
“政策利好叠加‘闪电配售’ 等机制优势，吸引众多内地企业尤其是硬科技公司抢滩。”对于A股公司密集赴港IPO的原因，广发证券投行委相关负责人分析认为，一方面，境内外监管协同效应释放，中国证监会2024年推出资本市场对港合作措施，优化企业境外上市备案流程；港交所同步深化上市制度改革，包括下调特专科技公司市值门槛、设立A股龙头企业快速审核通道及科企服务专线。另一方面，全球资本配置格局重塑背景下，美元资产吸引力下降，港股凭借“闪电配售”等机制优势及市场反弹行情，成为国际长线资金配置中国资产的首选通道。
据了解，“闪电配售”是港股公司实施再融资的手段之一，港股公司董事会在获得股东大会授权后可择机进行，配售股份比例不超过20%，以满足快速融资的需求。
不得不提的是，作为巨型IPO项目，宁德时代从递表到成功上市仅历时3个月。
宁德时代5月20日登陆港交所（新华社图）
“全球化战略需求成为推动企业赴港上市的重要力量。”明泽投资基金经理胡墨晗指出，企业通过在港股上市搭建起国际资本平台，能够更便捷地获取国际资本资源，有效提升国际市场知名度和影响力，进而进一步拓展海外市场的业务，实现全球化布局的战略目标。
内地功能饮料龙头企业东鹏饮料上个月正式向港交所递交招股书，拟于香港主板上市。“拟于港股上市，是东鹏饮料国际化战略的关键部署。港股平台不仅为企业提供资本跳板，更有助于树立品牌国际形象以及竞争力。”东鹏饮料方面向记者表示。
这并非个案。在A股再融资收紧背景下，港股灵活的配售、供股机制成为企业补充资金的重要渠道。以宁德时代为例，其港股募资的90%将投向匈牙利电池基地建设，以满足欧洲市场的本地化供应需求。恒瑞医药则计划将募集资金的75%用于研发，15%用于建设海外生产与研发设施，进一步提升其在全球医药领域的竞争力。
未来展望——
硬科技与新消费仍是未来热门领域
展望未来，这轮港股IPO热度能否持续？
证券公司正加大香港的业务布局。“已组建专业的港股服务项目团队。”广发证券投行委相关负责人表示。该负责人认为，港交所持续推动上市规则迭代优化，同步深化审核流程透明化、高效化改革。综合来看，港股IPO市场有望保持强劲势头。其中，中概股回流趋势渐显，预计将成为港股市场新增长极。
安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽认为，随着中国企业国际化战略和出海潮，一些已在内地上市的龙头企业亦通过港股双重上市实现国际化融资。加之“A+H”上市门槛的降低及更短更明确的上市时间表，预计更多优质A股上市公司将通过联交所针对A股公司的快速审批通道拓展全球市场。
硬科技与新消费依然是未来赴港上市的热门领域。港股100研究中心顾问余丰慧认为，未来，科技、医疗健康等行业由于需要大量资金投入研发，会更加迫切地寻求在港股上市以获取资金支持。明泽投资基金经理胡墨晗则认为，生物科技与医药、智能驾驶与高端制造、跨境电商与数字消费、新能源与绿色科技、消费电子与AI硬件这些行业，因普遍具备技术密集型、全球化布局需求、政策红利倾斜等特征，赴港上市需求可能更加迫切。
估值重构——
AH股溢价率呈持续收窄趋势
AH股从溢价到折价，其背后是港股估值的重构。除了宁德时代以外，在港股上市多年的比亚迪，近期也出现了AH股折价，最新AH股溢价率为-3.06%。
德勤中国资本市场服务部华南区上市业务合伙人马强辉表示，随着香港资本市场的流动性持续提升，两地资本市场的估值会越来越接近，甚至出现目前部分H股的股价比A股的更要高的现象，也会对内地企业利用香港这个国际金融中心、境外首选上市地的平台“走出去”、或分散地缘政治风险时，享有更多的优势。
整体来看，恒生沪深港通AH股溢价指数今年3月一度跌破130大关，创出近4年来新低。该指数连跌两年，去年跌超2%，今年以来跌超7%。
华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，恒生指数当前动态PE10倍左右，在全球依然是估值洼地。且在过去几十年，其估值都围绕10倍上下波动，几乎在投资者心中形成了隐形的定价锚。港股盈利和流动性来源不一致、外资和机构持股占比高、过去板块分布过度集中在价值型股票等，共同造成了过去港股低流动性和低成长性的特点。
广发证券投行委相关负责人认为，由于国际资本对中国资产风险偏好回升，从估值联动看，2025年恒生AH股溢价指数持续下行。长期而言，随着沪深港通机制深化及资本市场改革推进，AH股估值收敛趋势有望延续。
内地企业希望利用香港国际金融中心的地位“走出去”（新华社图）
平台选择——
A股还是港股 企业上市如何选？
面对港股IPO热潮，对于首次IPO的企业而言，选A股上市还是港股上市呢？
广发证券投行委相关负责人表示，对于首次IPO的企业而言，港股和A股各有优势。港股上市门槛相对更为清晰确定，且对未盈利、可变利益实体（VIE）、不同投票权等特殊架构公司的要求更宽松和灵活，尤其适合处于初创期或成长期的企业融资。
作为国际化平台，港股便于企业引入长线国际资本，助力提升全球品牌认知度与开拓海外市场。而A股市场则更倾向于具有良好且稳定盈利能力的企业，这类企业往往能在A股获得更高估值。
该人士表示，不同资本市场对上市企业的财务要求和接纳程度存在差异，企业根据自身发展阶段与战略需求，选择适配的资本市场。对于赴港上市，企业需考虑自身的财务状况和经营业绩是否符合港交所的上市要求；要评估上市后的信息披露要求和监管环境，确保能够合规运营；还需考虑香港市场的投资者偏好和市场特点，以及上市的成本和时间周期等因素。
投资提醒——
今年以来，港股恒生指数、恒生科技指数等主要指数的涨幅，跑赢全球其他主要市场。“港股有望在下半年迎来基本面和风险偏好的双重改善，从而走出创新高之旅。”兴业证券全球首席策略分析师张忆东分析。
多位业内人士表示，投资者可关注科技、新消费、红利资产等领域的投资机会。
张忆东建议，可更多关注军工、科技和新消费，新股里面也会源源不断地有这一类的好资产。其中，科技领域可多关注AI、智能辅助驾驶、机器人和生物医药中的创新药；新消费领域要关注潮玩、黄金珠宝、户外、新式餐饮、国产医美和AI相关的新消费业态。此外，红利资产是港股非常独特且具有长期战略性配置价值的资产，可以关注公用事业、地产物管、食品饮料、银行股和香港本地股里的高股息龙头。
AH溢价率是投资的一个重要判断指标。黑崎资本首席战略官陈兴文分析，简单来说，当溢价率高于130%时，港股通常更划算；低于120%时，A股可能更有吸引力。“不同行业有不同的规律，比如金融和周期类股票（像银行股），溢价率通常比较低，一般在50%左右；而科技和消费类股票，溢价率经常超过100%。”陈兴文提醒，AH溢价率是重要参考，但绝不是唯一依据，投资者还得深入研究公司基本面等情况。
明泽投资基金经理胡墨晗表示，港股投资可重点关注那些技术迭代快、政策倾斜力度强以及AH溢价逐渐收窄的板块，同时要密切监控流动性变化对溢价率可能产生的冲击。
需要注意的是，对于内地个人投资者而言，一般通过港股通投资港股需要缴纳20%的红利税，而内地投资者持有A股超过1年后，在获得现金分红后免收20%的红利税。“个别公司港股经过扣红利税后，其股息率较A股已无太大优势。”有业内人士提醒。
同时，港股和A股市场的联动效应显现。胡墨晗表示，部分A股上市公司在港股上市后，其A股股票在随后的60日平均涨幅达到12%。“企业在两个市场上市，吸引了更多的投资者对公司的价值进行重新评估，或将推动A股股价上涨。”胡墨晗说。
文、表/广州日报新花城记者：林晓丽、赵冬芹、王楚涵、曾繁莹
广州日报新花城编辑：钟达文
