一边是光通信、光模块板块股价持续调整，一边是行业订单接踵而至，实体景气与资本市场走势出现明显背离。这种“一冷一热”因何产生？投资者能否逢低布局？11月5日，在广州举办的2026（第八届）不锈钢及关键金属材料高峰论坛上，广州日报全媒体记者专访多位业内人士与券商分析师。受访专家表示，光通信、光模块及下游AI金属赛道确实呈现“实体热、股市冷”的分化格局：订单高景气反映今明两年行业基本面，股价回调则是市场对AI高增长能否长期延续的估值修正。国投证券研究所金属首席分析师贾宏坤判断，在美联储降息信号落地前，关键金属板块投资宜坚持“多看少动”。
全球AI概念股近期持续走弱。截至北京时间11月5日18时左右，美光科技11月4日、5日分别下跌7.00%、2.09%；英伟达连续两日跌幅为3.17%、0.39%。国内相关的光通信、光模块板块同步回调。
和股价走势形成反差的是，光通信、光模块及下游AI金属等赛道订单饱满、需求旺盛。在2026（第八届）不锈钢及关键金属材料高峰论坛上，中联金董事长郁晓春介绍，其平台购销品种涵盖关键金属、稀贵金属等19种，今年，与光模块、芯片有关的锑累计交付超5000吨，与炼铜有关的硫磺单日购销量创下历史新高。铟、铋、铂、钯、银、硫磺、稀土是今年的明星品种。铟去年交付了1933吨，今年前10个月，铟累计交付了1840.255吨，年底有望创新高。郁晓春认为，“实体热”反映的是下游真实需求在今明两年的兑现，短期股价波动并不改变关键金属长期景气向上的趋势；作为购销服务平台，中联金感受到的订单热度，比资本市场的预期更贴近产业真实脉动。
“我们的订单已经排到2年后了。”先导科技集团副总裁、光智股份总经理朱世彬告诉广州日报记者，AI算力爆发，放大了市场需求，目前全球多地都在建设算力中心，对于光通信/光模块领域的需求依旧增长中，其所在企业现有3—4英寸磷化铟衬底的产能为5万片，当前满产。“若有20万片的产能，依然被市场消化，因此光智科技公布了扩产规划，计划新增6英寸磷化铟衬底的产能，月产10万片（年产120万片），预计2027年下半年投产。”
这“一冷一热”的现象该如何解释？国投证券金属首席分析师贾宏坤接受广州日报记者采访时表示，冷热同时出现并不矛盾。在产业端，中国、美国、韩国相关企业的订单确实很好。不过在股票市场上，当下博弈的不是今年年底、明年的即期需求，而是2028—2029年远期需求。短期订单饱满，但市场已开始下调远期需求预期，景气度增速的二阶拐点出现，这也是近期AI产业链股价持续走弱的核心原因。
专家观点：
AI相关金属“多看少动”
在AI相关领域的股价调整了数个月背景下，投资者是否可以逢低入场了呢？贾宏坤表示，现阶段，建议投资者投资的第一准则是多看少动。资产配置优先级是现金大于黄金再大于股票。
贾宏坤介绍，美元有加息预期，当前全球融资成本持续走高，过去大量企业激进融资、大举扩产的模式难以为继，全行业资本开支普遍收缩，其中AI产业资本开支下修最为突出。市场普遍预期12月、明年3月、6月还会延续加息，流动性仍处于收紧周期。历史规律显示，加息前半段很难出现趋势性行情；只有到加息中后期，市场看清美国经济衰退、通胀回落的拐点，远期降息预期落地，景气度投资才会重新回归。因此当前市场主线已经切换：从景气成长投资，转向防御性投资。资金优先选择低资本开支、自由现金流扎实、盈利稳定的标的。
比如，AI相关金属长期需求保持逐年增长，典型代表是锡。目前锡在AI领域的需求占比1%，明年渗透率提升至3%，后年有望达到5%—10%，增量确定性明确。但必须看清，AI只是锡的下游之一，影响金属价格的核心变量依然是宏观流动性与整体供需格局，单一行业增量很难主导大宗商品价格。
一旦美国经济步入衰退、通胀快速回落，美联储货币政策将转向降息，流动性拐点到来，金属价格会迎来修复。贾宏坤预测，明年整体呈现前低后高的走势。
黄金宜定投不宜短线博弈
黄金又该如何投资呢？贾宏坤表示，黄金仅作为避险底仓，宜做定投，不做短线博弈。在美国仍有加息预期的环境下，金价很难走出大级别上涨行情，大概率在3900—4200美元/盎司区间长期震荡。若后续再度加息，金价还有下探空间，不排除跌至3500美元/盎司附近。对于普通投资者来说，黄金适合分批定投，不要一次性满仓；现阶段并非底部区域，只适合小仓位做防御配置，不宜重仓博弈短期大涨。
总的来说，国投证券认为，当下的波动属于中短期行为，很多权益资产可能都已超跌，等到宏观政策明朗时，新一轮周期可能到来。短期重点关注物理AI方向的机器人产业链，稀土磁材可能迎来新的催化。中长期来看，其持续看好稀土、金、铜、铝、锡、钨等金属。
文/广州日报新花城记者：刘幸
广州日报新花城编辑：龙嘉丽
